东吴证券股份有限公司朱国广，刘若彤近期对丽珠集团进行决议并发布了决议呈报《2025年年报点评：事迹适合预期，加快立异转型，布局国际化出海》，赐与丽珠集团买入评级。

丽珠集团(000513)

投资重点

事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收120.2亿元（+1.8%，括号内为同比增速，下同），归母净利润20.2亿元（-1.8%），扣非净利润20.1亿元（+1.5%），销售毛利率65.9%（+0.5pct），销售净利率20.1%（+0.6pct），销售用度率29.8%（+2.2pct），管束用度率5.0%（-0.2pct），研发用度率7.8%（-1.0pct）。2025Q4单季度实现营收29.0亿元（+6.4%），归母2.7亿元（-30.7%）。

25年生物成品、中药板块和外洋增速较好，合座事迹适合预期：分板块来看，①化学制剂板块营收62.2亿元（+1.7%），毛利率81.1%（+0.5pct）；其中消化说念范围25.2亿元（-1.8%）；促性激范围29.0亿元（+3.3%）；精神范围6.3亿元（+3.5%）。②生物成品板块营收2.0亿元（+17.5%）。③中药制剂板块营收16.7亿元（+18.8%），毛利率74.8%（-1.0pct）。④原料药及中间体板块营收31.2亿元（-4.2%），毛利率34.8%（-1.3pct），其中出口收入+12%，占比达60%。⑤会诊试剂及建造板块营收6.6亿元（-8.6%）。⑥外洋营收19.3亿元（+12.0%），高端原料药保抓较高市占率，同期加强制剂外洋认证和国际化计谋。

立异药及生物药管线加快布局，超10亿元大单品不息上市：公司加快立异管线布局，其中包括①IL-17A/F，开云体育银屑病适合症已递交NDA并被纳入优先审评要津；强直炎适合症的3期临床完成，展望26H1递交NDA。②阿立哌唑微球已于2025年纳入医保目次，同期布瑞哌唑微球的IND已受理。③司好意思糖尿病适合症NDA已受理，减重适合症展望26H1递交NDA。④KCNQ2/3癫痫症2期临床完成首例入组，抑郁适合症获批临床。⑤H001凝血酶口服羁系剂2期临床完成一说念入组，1期临床潜入安全性好，且逃匿了CYP酶代谢竞争问题；⑥P-CAB片，反流性食管炎适合症依然递交NDA，幽门螺杆菌肃除适合症依然申报IND；同期，针剂完成2期首例入组；⑦公司引进1类新药LZSN2501（FXI双抗，术后VTE），展望26H1初始1期临床，将来有望拓展脑卒中、房颤等范围。

盈利预测与投资评级：讨论行业合座增速情况，咱们将公司2026-2027年营收从131.1/139.2亿元下调至124.8/138.6亿元，归母净利润从25.1/27.3亿元下调至20.6/23.4亿元，并预测2028年营收和归母净利润分歧为154.5亿元和27.8亿元；2026-2028年对应刻下股价PE分歧为15/13/11×。咱们长久看好公司主业肃肃，计谋布局多元化，立异属性居品价值加快完了，纵欲拓展外洋国际市集，且估值仍处于低位，守护“买入”评级。

风险辅导：居品集采、新药研发失败、原材料价钱波动、医药政策不细目性等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增抓评级1家；夙昔90天内机构办法均价为55.67。

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